动作国内首先的智能具身产业机器东说念主贬责有经营供应商，苏州玖物智能科技股份有限公司（以下简称玖物智能）开启港股上市之旅。
就在2025年12月22日闭幕A股商场上市交流后不到一个月，2026年1月19日，玖物智能认真向香港联交所主板递交了上市央求，中金公司、花旗银步履联席保荐东说念主。
《逐日经济新闻》记者（以下简称每经记者）防范到，尽管玖物智能在发达期内（2023年至2025年前三季度，下同）事迹捏续大幅增长，但其他收入占据了公司除税前利润的绝大部分，存货和贸易应收款项及应收单据统统占据了公司金钱总和的七成以上，这些王人给玖物智能的捏续盈利才气带来隐忧。
与此同期，玖物智能在发达期内的客户进步九成来自以光伏为代表的清洁动力本领畛域，这也给其假想事迹可捏续性增长带来风险。事实上，为贬责2024年第一大客户F的拖欠付款问题，玖物智能向客户F采购了价值1000万元的光伏组件，但最终该光伏组件被玖物智能亏本出售，玖物智能也不得不与客户F走上诉讼之路。
中枢盈利靠补贴？税收返还与政府补助孝敬超九成利润
招股书征引弗若斯特沙利文的贵寓，按2024年收入计，玖物智能是中国首先的智能具身产业机器东说念主贬责有经营供应商。该公司主要从事得志多个末端商场不同运营需求的智能具身产业机器东说念主贬责有经营的假想、劝诱和销售。
事迹呈现捏续增长态势。在发达期内，玖物智能完毕收入辩别为2.07亿元、3.66亿元和4.10亿元，利润辩别为913.3万元、3263.9万元和2546.8万元。
图片开端：玖物智能招股书
从下旅客户所属行业来看，玖物智能的收入主要来自清洁动力本领畛域。发达期内，该公司来自清洁动力本领畛域的收入占比辩别为95.5%、95.3%和96.9%。所劳动末端行业的荟萃度较高，这或将给玖物智能假想事迹的可捏续性增长带来风险。
图片开端：玖物智能招股书
在发达期内捏续盈利的背后，玖物智能的“其他收入”作出了要紧孝敬。2023年，玖物智能的其他收入为2950.2万元，远超当期除税前利润（379.6万元）；2024年和2025年前三季度，玖物智能的其他收入辩别为2721.6万元和2218.7万元，辩别占其当期除税前利润的89.84%和94.35%。
图片开端：玖物智能招股书
每经记者防范到，玖物智能的其他收入主要由升值税退税和政府补助组成。
此外，玖物智能还领有较高的存货和贸易应收款项及应收单据，在2025年三季度末辩别为6.64亿元和1.65亿元，统统占公司当期金钱总和的七成以上。戒指2023年、2024年和2025年前三季度各年/期末，玖物智能对贸易应收款项及应收单据计提的减值拨备辩别为948.3万元、1718.6万元和6188.6万元。
关于该减值拨备在2025年三季度末较2024年末大幅增长的原因，每经记者于2026年1月20日向玖物智能发去采访函，但戒指发稿尚未收到复兴。
每经记者梳剃头现，玖物智能的金融金钱及合约金钱减值耗损净额是对应收账款及合约金钱的拨备，其金额从2023年的552万元，2024年的903.1万元，大幅晋升至2025年前三季度的4987万元。玖物智能对此阐发称，这主若是由于就两名客户的贸易应收款项及合约金钱说明信贷耗损。按照招股书，玖物智能的合约金钱主若是指以保修期届满为条款的保留代价。
招股书显现，在发达期内，玖物智能的存货减值耗损辩别为504.8万元、1711.7万元和39万元。
与大客户堕入“以货抵债”纠纷，采购光伏组件后亏本出售并提告
每经记者还防范到，玖物智能在发达期内的前五大客户和前五大供应商存在身份近似的情况。
举例，供应商H和客户F为吞并集团，客户F是玖物智能2024年的第一大客户，玖物智能对其销售金额达5210.7万元；供应商H是玖物智能2024年第五大供应商，玖物智能向其采购金额为1002.8万元。玖物智能阐发称，公司向客户F销售智能具身产业机器东说念主贬责有经营，后来客户F拖欠付款。动作拯救方法，玖物智能于2024年以商场价向供应商H采购光伏组件。
“尽管光伏组件并不组成咱们闲居业务历程中所使用的原材料或零部件，但经磋商替代资源的可行性及议论期间与资本成分后，咱们以为该抵销安排在买卖上属合理，亦然此情形下最顺应的行动方法。”玖物智能暗示。
玖物智能将应答供应商H的款项与公司向客户F销售居品产生的未偿还贸易应收款项抵销。但即便如斯，事情也未能完好意思了结，玖物智能随后将部分采购的光伏组件亏本出售，并就剩余晖伏组件存货计提减值拨备。对此，玖物智能在2025年就客户F/供应商H未能实验合约义务拿告状讼。
与此同期，发达期内前五大供应商中的供应商A、供应商C及供应商I亦然玖物智能的客户。其中，玖物智能向供应商A采购胁制器、机器东说念主、软件及议论配件，对其销售的主若是激光雷达居品；玖物智能向供应商C采购赞助诞生及机械零件，对其销售的主若是为其系统集成方式提供的机器东说念主居品；玖物智能向供应商I采购赞助诞生，同期聘用其动作些许方式的分包商，玖物智能向其销售的也主若是为其系统集成方式提供的机器东说念主居品。
对赌失败触发1元股权抵偿，上市前夜进军计帐“赎回权”欠债
从股权结构来看，王宏军、图南投资、玖优智能、聚创智能共同组成玖物智能的一组控股鼓吹。其中，王宏军亦然A股上市公司罗博特科的实控东说念主，罗博特科的董事戴军告成捏有玖物智能13.36%的股份。
每经记者防范到，玖物智能在发达期内一直向罗博特科销售智能具身产业机器东说念主贬责有经营，在发达期内的销售金额辩别为1942.4万元、0.9万元和1473.1万元。由于上述股权关系，玖物智能对罗博特科的销售组成关联来去。
玖物智能的第三大鼓吹为深圳市瀚辰创业投资基金结伙企业（有限结伙）（曾称深圳市红杉瀚辰股权投资结伙企业（有限结伙），以下简称“红杉瀚辰”），其捏股比例达11.34%。
图片开端：玖物智能招股书
早在2021年，红杉瀚辰以1.2亿元对玖物智能进行增资。值得一提的是，王宏军、图南投资、红杉瀚辰及玖物智能在2025年12月22日又缔结左券，由图南投资以1元的价钱向红杉瀚辰转让玖物智能1.5%的股份，这一天也恰是玖物智能闭幕A股商场上市交流的日历，该来去对价于2026年1月12日结清。对此，玖物智能阐发称，这是因为公司未能达成些许协定的绩效磋商，上述股份转让是把柄其时灵验的鼓吹左券项下的价钱调换机制实验的。
此外，玖物智能在2019年7月至2021年8月与多名参与股份增发的投资者缔结鼓吹左券及出资左券，给以了上述投资者包括但不限于赎回权的相配职权。到了2025年12月29日，玖物智能才与上述投资者缔结补充左券，闭幕赎回权，而玖物智能也将上述赎回权入账为按赎回金额现值计量的金融欠债。戒指2025年三季度末j9九游会真人，玖物智能的金融欠债为4.49亿元。